券商股二次介入良机临近

根据我们的测算，今年上半年上市券商整体业绩将出现负增长，下降幅度在13%左右。二季度单季，上市券商整体业绩与去年同期相比大致持平，而一季度同比下降约28%，二季度环比改善明显。

从中长期观察，我们看好券商的创新业务，但其业绩释放需要时间。2012年是证券业制度创新和变革的一年，5月证监会发布了《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施（征求意见稿）》，提出了近期推进证券行业改革创新的11条举措。制度创新、业务创新之于行业，不只是概念，而是实质的业绩贡献。从短期看，我们预计转融通、约定式回购、新三板扩容等年内即有望推出，成为行业及公司新的增长点；中长期来看，创新业务和变革也有望不断丰富，并实现持续、快速的增长。但创新业务贡献业绩需要时间，短期内券商需要做好人员配备、风控、IT等配套建设，一旦模式成熟，创新业务将会得到迅速扩张。

此前的5月，我们曾在相关报告中明确指出，如果市场及券商股出现调整，将会迎来券商股的二次买入良机。今年以来，券商股表现优异，券商板块（申万）最高涨幅达到43.39%，遥遥领先于大盘。而近期，券商板块出现调整，目前调整幅度已超过10%。我们重申，目前证券行业已经处于行业底部，创新将成为行业走出低谷的发动机，随着市场的调整，券商板块二次介入的良机已经临近。而关于介入时机的把握，我们认为应该关注两点，一是市场何时企稳，二是半年报业绩风险何时释放完毕，7月初相继公布的6月月度经营数据乃至其后的中期业绩预告，值得投资者特别关注。

（中信建投分析师 魏涛 刘义）

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